股票king 场内信用债ETF集体“贴水” 释放什么信号？

　　近期，信用债ETF出现大面积“贴水”现象股票king，引发市场关注。Wind数据显示，7月8日起，超半数信用债ETF出现“贴水”。本周前两个交易日，11只信用债ETF延续上周“贴水”态势。其中股票king，7月14日早间，信用债ETF广发（159397.SZ）等7只基准做市信用债ETF的贴水率超15个BP，7月15日早间虽有所收敛但多数产品贴水率仍超3BP。

　　升贴水率是盘中ETF成交价相对于前一交易日基金净值的涨跌幅。信用债ETF广发（159397.SZ）基金经理洪志表示，场内ETF交易定价了当天底层资产的价格变化，同时也反映了ETF场内的供需力量对比。当盘中，ETF贴水深度超过了底层资产的跌幅，意味着ETF在场内出现了阶段性的供需失衡。此时，投资者有两个策略：一是在二级市场买入深度贴水的ETF，然后在一级市场赎回，获得折价收益；二是在二级市场买入深度贴水的ETF，等待ETF供需再平衡之后的贴水修复，进而在二级市场卖出获得价差收入。例如，7月15日，信用债ETF广发的单位净值虽微跌，但场内涨幅却超过12BP，这就是针对此前场内超跌的贴水修复。

　　因此，升贴水率主要是债券ETF择时操作的重要观察指标。洪志表示，升贴水指标，类似于国债期货的基差波动，不仅反映了资产价格的波动，还体现了市场供需关系的变化，成为情绪放大的指标。7月以来，A股反弹引发“股债跷跷板”效应，叠加市场对稳增长政策加码的预期升温，债市情绪受挫，出现一定调整，而ETF因交易机制灵活，跌幅往往大于底层债券，因此造成短期贴水。但央行货币政策尚未出现转向信号，债市利率调整空间有限，未来随着债市情绪的好转，ETF的贴水有望收敛。

　　在上述的两大策略中，第二种策略相当于做逆向投资，操作更便捷，可行性更强。如果选择第一种赚取折价收益的策略，那么在实际操作，投资者需注意以下几点：一是债券本身的流动性问题，如果有的债券流动性太差，可能会导致无法顺利卖出，二是一二级市场的价差收益是否能够覆盖操作所涉及的交易成本，包括申购费、交易佣金等，需提前测算这一盈利空间是否能覆盖所有成本。三是关注市场动态，若市场发生剧烈波动需重新考虑操作时机。

　　信用债ETF广发（159397.SZ）成立于今年1月22日，初始募集规模为22.35亿元，随后于2月7日在深交所上市。Choice数据显示股票king，截至7月15日，该基金最新规模为147.75亿元，在深市基准做市信用债ETF中排名第一。

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